上周
(
1.8-1.12
)
A股弱势调整
，
上证指数-1.61%
、
深证成指-1.32%
、
创业板指-0.81%
、
沪深300指数-1.35%
，
北向金累计净流出24.40亿元
。
今年A股市场表现的关键在于结构仓位调整
，
而非市场的趋势性机会
，
结构胜总量
。
当前市场预期已处底部区间
，
风险偏好各项指标均处历史低位
，
因此不必过分悲观
。
重点关注1
、
高频数据解读
：
生产需求季节性回落
2024年开年以来
，
高频指标继续低位震荡
。
生产端
，
上周除开工率形势有所好转外
，
产能利用率
、
产量继续走弱
。
需求端
，
价格高频指标略有走弱
，
环比下跌的指标数量较上一期报告增加一个
。
制造业生产经营环境继续降温
。
当前已进入总量数据真空期
，
工业
、
投
、
消费
、
外贸
、
财政等重要指标需到3月才能揭晓前2月的累计增速
。
这期间高频数据的重要性将有所提高
。
不过
，
今年春节较去年严重错位
，
高频数据节前的放缓时间更长
，
节后回暖的时间更迟
。
虽然近期政策保持积极
，
如政策性银行12月净新增3500亿元等
，
但今年前2月经济数据可能会不及去年同期
。
以下为具有代表性的高频数据
：
?淡季生产需求偏弱
，
乘用销售优于预期
。
上周中观景气表现分化
，
结构性亮点在于部分商品消费偏强
，
如12月乘用销售超出市场预期
，
1月空排产实现开门红等
。
结构性压力一方面来源于地产销售在沪深新政后冲高回落
，
显示需求提振仍需更多政策支持
，
地产投端仍承压
，
螺纹钢
、
水泥
、
玻璃等地产链源品需求仍偏弱
；
此外
，
受淡季及假期影响
，
部分行业生产需求有所下滑
，
钢铁开工
、
高炉开工
、
石油沥青
、
全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落
。
?下游消费
：
地产销售开年遇冷
，
乘用销售优于预期
。
上周30大中城市商品房成交面积同比-40.9%
，
较2019年同期变化-45.3%
；
10大重点城市二手房销售面积同比-2.5%
，
沪深房地产新政后成交热度回升未能延续
，
后续地产销售的回暖仍需更多政策支持
。
乘联会初步预计12月我国乘用零售环比/同比+14%/+9%
，
优于此前预期的+9.3%/+4.8%
，
主因是返乡潮叠加年底大促对客流与销量形成拉动
。
据产业在线
，
2024年1月空排产较2023年同期实绩+53.2%
，
主因是受2月春节假期影响
，
国内外企业提前备货
。
服务消费景气延续
，
酒店销售量价齐升
，
电影票房收入延续历史同期高位
。
?周期制造
：
钢材水泥需求偏弱
，
行业开工季节性回落
。
(
1
)
基建地产
：
螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.2%
，
供需两端均有所回落
；
浮法玻璃价格周环比+0.1%
，
交投意愿小幅改善
；
全国水泥价格指数周环比-0.3%
，
整体施工需求较差
；
(
2
)
传统制造
：
企业日均发电量周环比/同比变化-10.7%/+3.4%
；
部分行业生产季节性回落
，
钢胎
、
聚酯
、
石油沥青开工率下滑
；
(
3
)
源品
：
动力煤价周环比+0.8%
，
煤炭日耗季节性支撑转弱
，
后续煤价预计仍以震荡为主
；
SHFE铜/铝价周环比-0.8%/-1.6%
，
海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调
。
?人流物流
：
出行活跃度环比回落
，
港口货运量边际改善
。
10大主要城市地铁客运量
、
百城拥堵延时指数周环比变化-7.4%/-3.9%
，
国内航班执飞架次周环比+2.3%
，
较2019年同期+6.5%
；
全国整货运流量指数周环比-3.6%
，
高速公路货通行量/全国铁路货运量周环比变化-6.1%/-0.2%
，
全国邮政快递揽收/投递量周环比-4.5%/-5.4%
；
SCFI/BDI指数周环比变化+7.8%/+0.8%
，
红海禁运推升运价
，
港口完成货物吞吐量环比/同比变化+6.6%/+8.6%
。
