来源：飞鲸投研
无人驾驶依旧火热！
7月以来，萝卜快跑吹起无人驾驶的风，星网宇达、宗申动力、金龙汽车、安凯客车、江淮汽车、拓普集团、大众交通等热度居高不下。
其中金龙汽车、安凯客车都是卖客车的公司，近期，随着客车行业大周期向上，中国客车出口有所好转，2024年1—6月，中国客车出口总量为27551辆，同比增长39.36%。
其中厦门金龙、苏州金龙、金旅客车都是属于金龙汽车旗下的品牌， 三者合计9234辆，这样来看2024年1-6月金龙汽车出口销量排名第一，宇通也不是他的对手。
不过，金龙汽车一直被诟病是赔钱赚吆喝，这又是怎么回事呢？
我们先来看一下金龙汽车的财务状况。
一、营收和净利润
通过对比客车行业三家公司的营收可以看到，金龙汽车一直是行业第二。
2024年一季度金龙汽车营收同比增长6.22%，宇通客车营收同比增长85.01%，中通客车营收同比增长84.73%，从增速上来看，金龙汽车更慢一点，仅有个位数增速。
再来看净利润，金龙汽车的表现可以说是差强人意，有几年连中通客车都比不上。
营收和净利润一起来看，2023年中通客车42.44亿的营收有0.7亿的利润，而金龙汽车有着194亿的营收，净利润竟然才0.75亿，细思极恐。
时间线拉长，2019-2023年5年营收总计849亿，净利润总计为-6.94亿，上演消失的他？如果我们再看一眼扣非净利润会更加心塞，连续五年亏损，2024年一季度继续亏损。
二、信用减值
细看金龙汽车一季度的财务报表，可以发现信用减值损失的计提情况，去年一季度信用减值为增加1700万，而今年一季度则为减值5100万。
一般来说，上市公司通常在年底进行信用减值损失的计提，以确保年度财务报表的真实性和公允性。
金龙汽车却选择在2024年一季度进行5000万的计提，这种情况并不常见，而且这对他的利润产生了很大的影响。
放量不放利润，这是市场一直质疑金龙汽车的一点。
那么，为什么金龙汽车不赚钱呢？
金龙汽车作为行业龙二，总销量甚至超过了宇通，为什么金龙的净利润始终差宇通6-7个点甚至更多呢？
1、客车产品结构不同
客车按照车身长度，可分为大型客车（车身长度＞9m）、中型客车（6m＜车身长度≤9m）和轻型客车（车身长度≤6m）三种。
从销量结构来看，2023年，宇通大型客车销量占比53%、中型客车销量占比34%，金龙轻型客车销量占比46%。
显然，宇通是以大中客车为主，金龙则是主销轻型客车。
要知道，大型客车赚钱且在出口中更赚钱，宇通海外每卖出一辆新能源车可以净赚30万，国内净赚10万，毛利率高出国内9个点，充分享受了出口红利。
所以，虽然金龙总销量远超宇通，但单车售价却不到宇通的一半，大约在35万，这怎么能比得上宇通。
反映在净利率上就是非常差的数据，常年超不过1%，2024年一季度，宇通客车净利率已达10.03%，中通客车净利润3.31%，而金龙汽车净利率仅有0.97%。
比不过宇通客车也就罢了，还被中通客车碾压，令人心碎。
2、细分赛道竞争激烈
上面我们说到2023年金龙轻型客车销量占比46%，但要说金龙在轻型客车这个细分赛道很强，事实好像也不是这样。
2023年全年轻客销量40.1万辆，同比增长23%，而金龙汽车轻客销量却同比下降27.37%，仅有19402辆，市占率才0.5%。
就这个销量，相比于长安汽车、上汽大通、江铃汽车、福田汽车可差远了，也能看出金龙汽车在这个细分赛道过得也不好，竞争也很激烈。
竞争一旦激烈，降价必不可少，就和比亚迪、特斯拉、吉利降价的逻辑一样，不过金龙可没有比亚迪的行业地位，不赚钱是必然的。
3、假规模效应
金龙区别于宇通，是一个控股平台，控股苏州金龙、厦门金龙、金旅客车。
3家公司平行独立发展，各自独立采购，金龙也只是在车身、车架与空调上提供部分产品，相比宇通的大采购模式，是形成不了规模效应的，导致无论是财务成本还是管理成本都偏高。
而且3家公司存在相互竞争的情况，研发不能合力既浪费了宝贵的研发资金，降低了效率，也带来了沉重的成本负担。
简而言之就是一盘散沙，形成不了合力。
所以说金龙只有假规模效应，表面看营收及销售量都蛮大的，但实际不赚钱。
反观宇通作为民企，管理层既有进取心又有执行力，团队内部和谐统一，远离纷争，研发效率高，显然是金龙所不能轻易比肩的。
有人要说了，金龙汽车“无人驾驶”能赚钱！
对此，金龙汽车已做出回应，自2017年相关产品研发投产至今，“无人驾驶”销售规模始终未出现较大变化，无人驾驶客车2023年的销售收入占公司营业收入比例不超过0.3%，占比也极小。
而且，虽然金龙与百度Apollo合作，推出了自动驾驶巴士阿波龙，但是宇通客车、安凯客车、中通客车等也有对应竞品，像宇通和文远知行合作的mini Robobus，安凯的无人驾驶巴士。
往大了说，还有无人驾驶公交车、无人驾驶客车、无人驾驶网约车等替代产品，无人驾驶巴士的市场规模能有多大不好说，但该业务占比不会很高。
所以，总体来看，金龙汽车未来在产品竞争能力、盈利能力等方面都存在着不确定性，至少短时间内净利润状况不会有很大的改变。
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来源：飞鲸投研